近期，焦炭期貨大幅上漲，從前期低點算起，已經累計上漲約800元/噸。同期，現貨價格共落地兩輪提漲，累計漲幅400元/噸。雖然期現價格同時上漲，但期貨的漲幅已遠遠高于現貨。目前，日照港準一級冶金焦出庫報價3350元/噸，期現價差338元/噸，已到歷史相對高位。

焦企利潤難言樂觀

  在第二輪提漲落地后，焦炭利潤得到較大改善。數據顯示，全國噸焦盈利在178元，周環比上漲157元/噸，樣本焦企已經由前期虧損轉變為當下的盈利狀態。不過，雖然多數焦企已經踏出虧損泥潭，但仍有部分地區焦企面臨虧損壓力。一方面，下游鋼廠雖然復工復產，但鋼廠整體利潤不高，雖然焦炭供給偏緊，但上漲空間有限；另一方面，焦企盈利能力受到焦煤的擠壓，后市難言樂觀。

產能恢復加快

  隨著天氣轉暖，疊加焦企利潤改善，焦企生產積極性較高，焦炭供給有所回升。數據顯示，焦爐產能利用率為73.2%，周環比增加1.7%，日均焦炭產量增加1.4萬噸至62.5萬噸。雖然焦化產能不斷釋放，但依然低于往年同期，究其原因在于整體環保依然較為嚴格，多地焦企難以完全釋放產能。

  目前，高爐產能恢復較為迅速，截至3月4日，高爐產能利用率為81.49%，周環比增加3.88%，日均鐵水產量為219.76萬噸，周環比增加10.91萬噸。目前，社會逐步復工復產，成材需求不斷增加，建材日成交逐漸恢復，建材庫存增速下降。因此，在下游成材需求恢復背景下，疊加環保壓力減輕，鐵水產量增加較快。

港口延續增庫態勢

  在兩輪提漲落地后，焦炭供給依然緊張，貿易商保持較高的集港熱情。數據顯示，全國18港庫存為296.2萬噸，周環比增加28.6萬噸。預計在焦價見頂之前，港口將延續增庫模式，直至市場預期改變。

  與之對應的是焦企庫存和鋼廠庫存，雙雙呈現下降態勢。截至3月4日，鋼廠庫存下降24.5萬噸至733.17萬噸，焦企庫存下降43.4萬噸至81.2萬噸。下游鋼廠焦炭日耗增速高于焦炭供給速度，疊加鋼廠補庫困難，鋼廠庫存被動下降。在焦企產能不能夠完全釋放的狀況下，下游不僅鋼廠在積極采購，而且貿易商也加入搶貨的行列，擠壓了鋼廠可補貨的量，不僅增加了鋼廠補庫困難，也加快了焦企焦炭庫存的下降。因此，在供需本就緊張的情況下，投機需求的介入進一步加劇了短期焦炭供需的失衡。

  目前，焦炭期現價格仍在齊頭并進，不過，下游鋼廠利潤并沒有給焦價進一步提漲提供足夠的空間。在預期逐漸兌現的過程中，鋼價能否持續上漲，是焦炭上漲的基礎。因此，在焦炭價格已經大幅上漲后，高位將面臨回落風險，后期應謹慎追高。

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