3月中旬以來(lái)，人民幣兌美元出現(xiàn)了較大幅度的貶值。3月22日離岸市場(chǎng)美元兌人民幣大幅貶值，從7.2左右貶值到7.3左右；在岸人民幣對(duì)美元匯率當(dāng)日收?qǐng)?bào)7.2283點(diǎn)，較上一交易日下跌289點(diǎn)。4月1日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)7.2293，較上一交易日下跌61點(diǎn)。
原因是什么？
首先，受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元走強(qiáng)是人民幣貶值一個(gè)關(guān)鍵因素。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，隨著3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定維持高利率不變，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期隨之改變，導(dǎo)致美元指數(shù)保持在較高水平，并給人民幣帶來(lái)貶值壓力。
“加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)勁，美國(guó)利率維持在高位的時(shí)間或更長(zhǎng)，也支持美元指數(shù)上行。”摩根資產(chǎn)管理資深環(huán)球市場(chǎng)策略師蔣先威如是說(shuō)。
其次，人民幣貶值與央行的操作及市場(chǎng)情緒相關(guān)。德意志銀行國(guó)際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳認(rèn)為，3月中旬人民幣貶值的主要原因是央行在當(dāng)天調(diào)弱了人民幣中間價(jià)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在農(nóng)歷春節(jié)之后出現(xiàn)小幅回落，且市場(chǎng)情緒較為低落。
第三，全球主要中央銀行的貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變也起到了作用。長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅認(rèn)為，在此輪大幅貶值之前，人民幣匯率的波動(dòng)率處于極低的位置，“超級(jí)央行周”人民幣匯率的大幅貶值的原因更多的是由外部事件帶來(lái)的沖擊所導(dǎo)致。
程實(shí)指出，3月份，日本央行退出YCC，瑞士央行率先降息，這些舉措進(jìn)一步推高了美元走勢(shì)。他認(rèn)為，與其他貨幣相比，人民幣的貶值幅度仍處于合理范圍內(nèi)，并且CFETS人民幣指數(shù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
劉佳表示，3月中旬，日元出現(xiàn)明顯貶值，帶動(dòng)其他亞洲貨幣。因此，央行調(diào)弱中間價(jià)后，貶值壓力得到一定的釋放。
第四，則與市場(chǎng)對(duì)中國(guó)貨幣政策的預(yù)期相關(guān)。蔣先威指出，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能在3月21日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降的空間。劉佳表示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行會(huì)再次通過降息或降準(zhǔn)的方式刺激經(jīng)濟(jì)。
會(huì)持續(xù)貶值嗎？
受訪機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，人民幣并不具備單邊貶值基礎(chǔ)，未來(lái)仍會(huì)保持雙向波動(dòng)的走勢(shì)。
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，劉佳表示，預(yù)計(jì)內(nèi)需將在下半年逐漸復(fù)蘇，尤其消費(fèi)和制造業(yè)投資有望穩(wěn)健復(fù)蘇，出口也出現(xiàn)穩(wěn)定跡象。
程實(shí)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在1-2月份顯示出平穩(wěn)開局，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、投資和外貿(mào)均顯示回升趨勢(shì)，就業(yè)和價(jià)格總體保持穩(wěn)定。這些因素共同表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，為人民幣價(jià)值的穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。他預(yù)計(jì)，2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將高于過去兩年的平均增長(zhǎng)率，將為人民幣匯率提供有力支撐。
貨幣政策方面，程實(shí)認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策將有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。不過，劉佳則認(rèn)為，在短期內(nèi)，由于市場(chǎng)情緒較弱，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)依然有所擔(dān)憂，央行或?qū)⒕S持貨幣寬松政策，人民幣在短期內(nèi)會(huì)有貶值壓力。
關(guān)于國(guó)內(nèi)因素，程實(shí)總結(jié)道，在經(jīng)濟(jì)增速回升、通脹可控、政策空間較足的多重加持下，人民幣匯率穩(wěn)定仍具備較強(qiáng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。
從外部因素看，程實(shí)預(yù)計(jì)，美元指數(shù)不會(huì)進(jìn)一步顯著上升，中美利差有望逐漸回歸正常范圍，將有利于支撐人民幣匯率。
汪毅則認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)國(guó)際收支的情況有所好轉(zhuǎn)，政策端穩(wěn)匯率基調(diào)依然沒有變，但是這次外部事件對(duì)于匯率的沖擊可能會(huì)使市場(chǎng)對(duì)于匯率中間價(jià)的預(yù)期進(jìn)行下調(diào)。他同時(shí)指出，總體來(lái)說(shuō)，無(wú)論是出于人民幣國(guó)際化的需求，還是基于國(guó)內(nèi)基本面邊際好轉(zhuǎn)的層面，持續(xù)性的貶值是不太可能會(huì)出現(xiàn)的。
會(huì)帶來(lái)哪些影響？
程實(shí)表示，人民幣的貶值效應(yīng)是多方面的，既有促進(jìn)出口和投資的積極一面，也有增加進(jìn)口成本和通脹風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。只要人民幣幣值在合理均衡水平保持相對(duì)穩(wěn)定的雙向波動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融的影響將會(huì)是可控的。
從外貿(mào)角度來(lái)看，程實(shí)指出，人民幣貶值會(huì)降低中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格，從而增加中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)中國(guó)的出口商和生產(chǎn)制造業(yè)是有利的，可能會(huì)使出口量增加。劉佳也認(rèn)為，人民幣貶值對(duì)出口相關(guān)的行業(yè)，尤其是高科技制造業(yè)，將帶來(lái)利好。他說(shuō)：“我們?cè)诮诳吹剑妱?dòng)車、鋰電池和太陽(yáng)電池等‘新三樣’成為中國(guó)出口重要的增長(zhǎng)引擎。我們相信，人民幣貶值將增加這些高技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。”
程實(shí)同時(shí)指出，人民幣貶值會(huì)增加進(jìn)口商品和原材料的成本，對(duì)依賴進(jìn)口的企業(yè)和行業(yè)產(chǎn)生影響。同時(shí)，對(duì)于有外幣債務(wù)的企業(yè)或政府來(lái)說(shuō)，人民幣貶值會(huì)增加償還外債的成本，從而增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
汪毅認(rèn)為，從經(jīng)常賬戶來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差已經(jīng)持續(xù)下降了五個(gè)季度，人民幣的貶值可能會(huì)使出口增加，進(jìn)而緩解外匯儲(chǔ)備上的壓力。
另外一方面，汪毅表示，從三元悖論的角度來(lái)說(shuō)，貨幣貶值壓力的釋放可以使貨幣政策的操作空間有所提升，在未形成一致性的貶值預(yù)期的情況下，匯率波動(dòng)率的提升可以在一定程度上作為匯率和利率時(shí)間的“緩沖墊”，同時(shí)也不會(huì)影響人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，管理預(yù)期可能會(huì)成為短期內(nèi)面臨的挑戰(zhàn)。
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