鋼廠限產發酵

從后市來看，螺紋鋼價格可能會小幅走強，而鐵礦石由于供應寬松，走勢會偏弱一些，多螺紋鋼空鐵礦石的策略可以長期持有。不過，需要注意潛在風險點，當鐵礦石供應出現超預期下降以及粗鋼產量大幅回升時，投資者要對策略作出調整。

近期，黑色系行情走勢明顯分化，螺紋鋼維持振蕩，鐵礦石價格大幅走弱。筆者認為，在鋼廠限產的背景下，螺紋鋼強于鐵礦石的走勢將會長期維持。

壓減粗鋼產量的確定性強

2021年上半年全國粗鋼產量5.63億噸，同比增加6400萬噸，增幅12.8%，產量創歷史新高。不過，在碳達峰、碳中和的背景下，壓減粗鋼產量勢在必行，且工信部也發文要求2021年全年粗鋼產量不得高于2020年，所以下半年粗鋼產量同比下降預期很強。7月以來，隨著各省、市、區去產能政策逐步頒布，粗鋼產量出現了明顯下降，7月下旬重點統計鋼鐵企業的日均粗鋼產量今年以來首次低于去年同期水平。

中共中央政治局7月30日召開會議，要求堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發展。市場對于接下來粗鋼產量的壓減預期有所減弱，但通過對政策的解讀和從近期粗鋼產量來看，壓減粗鋼產量的確定性依然很強。首先，限產仍在執行過程中。8月6日，山西“2+26”城市鋼廠壓減粗鋼產量落地；8月9日，唐山市頒布《唐山市2022年北京冬奧會和冬殘奧會空氣質量保障實施方案》（征求意見稿），文件要求唐山2021年粗鋼產量同比減少1237萬噸，河北省要求今年壓減2171萬噸產量。其次，限產也是為了打壓鐵礦石價格。近兩年，由于鐵礦石價格上漲，導致我國鋼材價格大幅上升，有輸入性通脹的壓力，隨著限產的進行，鐵礦石需求將會出現明顯走弱，那么鐵礦石價格也將大概率走弱，屆時會使得螺紋鋼價格維持在一個合理的區間內波動。最后，中共中央政治局會議也提出嚴格限制“兩高”產業，未達到超低排放的企業還是會受到環保的影響而減產。

鐵礦石供需維持寬松局面

今年上半年，粗鋼產量的增速一直大于生鐵產量的增速，主要原因，一方面是電爐鋼產量同比增幅較大，另一方面是由于鋼廠通過添加廢鋼的手段來提高產量。1—6月我國生鐵產量為4.56億噸，同比增加2370萬噸，增幅5.5%。由生鐵貢獻的粗鋼增量在2200萬噸附近，廢鋼供應增加了近4200萬噸，其中約有1800萬噸是由電爐鋼貢獻的增量，有2400萬噸是通過轉爐多添加廢鋼貢獻的。第三季度有接近2000萬噸是生鐵產能投放的。因此，僅靠減少廢鋼量是達不到粗鋼產量同比下降的，要達到產量同比下降，壓減粗鋼產量必須要壓減生鐵產量，且只能通過強制性減產的方式，這也符合碳達峰、碳中和的中長期目標。如果要保證生鐵產量同比不增，那么對應鐵礦石的需求將會減少約3700萬噸。

從鐵礦石供應端來看，下半年主流礦山FMG和BHP同比或持平，力拓和淡水河谷仍將貢獻部分增量，預計同比增量接近3000萬噸，考慮到上半年發往中國比例有所下降，預計下半年四大礦山發往中國鐵礦石增量在1500萬噸左右。非主流礦和國產礦下半年整體上也是穩中有增的局面。總之，下半年鐵礦石供應還會有一小部分增量，而需求端將會出現明顯萎縮，加上去年下半年港口鐵礦石已經有明顯的累庫情況，所以鐵礦石的供需總體將維持寬松局面。

需求有望支撐螺紋鋼走強

雖然下半年粗鋼產量的壓減量很大，但從近期的數據來看鋼材需求總體還是偏弱的。短期受到疫情等因素的影響，而下半年房地產、基建和制造業對鋼材的需求同比也會有一定下降。

相關房地產數據顯示，1—6月，房地產新開工面積10.13億平方米，同比增長3.85%，增速環比下降3.08%，今年總體新開工面積增速一般，與“三道紅線”監管和集中供地少有一定關系。新開工增速弱，房地產對鋼材需求難有較大拉動。不過，現行施工面積依然保持在較高水平，1—6月，房地產開發企業房屋施工面積873251萬平方米，同比增長10.2%，在一定程度上能夠支撐房地產對鋼材的需求。

基建方面，1—6月，全國固定資產投資（不含農戶）255900億元，同比增長12.6%，兩年平均增長4.4%，其中基礎設施投資同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，比1—5月略降。隨著資金面顯著回暖和專項債發行提速，基建投資保持溫和反彈態勢，加之當下國內疫情又有所反復，下半年政策加大基建刺激的意愿也有所加強。

制造業方面，1—6月，制造業投資同比增長19.2%，兩年平均增長2.0%，比1—5月加快1.4%，制造業投資持續改善，但增速依然比較低。隨著企業盈利改善，產能利用率進一步抬升，加上大宗商品價格回落，制造業投資有望進一步回升。短期從汽車、家電產銷數據來看，同比環比都會出現一定幅度的回落，去年高基數下壓力也將逐步顯現。

總體而言，由于房地產新開工面積增速較慢，下半年地產用鋼強度將會有所下滑，存量施工將會支撐房地產對鋼材的需求，而基建和制造業需求邊際或會有所改善，但去年高基數的壓力也會有所體現。不過，近期由于臺風和疫情的影響，壓制的需求預計在中秋節前后爆發，短期會支撐螺紋鋼走強。

后市展望

在今年壓減粗鋼產量的背景下，粗鋼產量后期供應繼續減少的確定性依然很強，需求短期由于疫情等因素影響表現得比較弱，但總體還保持一定韌性，并且隨著疫情控制還會有趕工的需求，螺紋鋼的總體表現還會偏強一些。不過，在保供穩價的背景下，加上鐵礦石價格走弱帶來的噸鋼利潤走強也會在很大程度上限制螺紋鋼價格走強。總體來看，后市螺紋鋼價格可能會小幅走強，而鐵礦石由于供應寬松，走勢會偏弱一些，多螺紋鋼空鐵礦石的策略可以長期持有。潛在風險點：鐵礦石供應出現超預期下降以及粗鋼產量大幅回升時，要對策略進行相應調整。

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