一、我國鋼鐵行業(yè)有哪些特征？如何影響碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)？

1、總量上，以粗鋼衡量的鋼鐵產(chǎn)量高、增速快，是鋼鐵行業(yè)碳排放總量居高不下的重要原因，這也意味著如何降低粗鋼產(chǎn)量將是未來碳中和實(shí)施路線不可回避的難題。2020年我國粗鋼產(chǎn)量首次超十億噸，占全球產(chǎn)量的份額超過50%。同時，近年來中國粗鋼產(chǎn)量增速顯著高于全球，2018-2020年中國粗鋼產(chǎn)量增速分別為6.6%、7.9%和5.2%，分別較全球（除中國）增速高出2.7、9.9和12.9個百分點(diǎn)。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，行業(yè)資源整合空間大。碳中和為我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來新的機(jī)遇，行業(yè)資源整合后有助于提升鋼企進(jìn)口鐵礦石時的議價能力，保障供給的穩(wěn)定性，提高發(fā)展的安全性，預(yù)防輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。從橫向比較來看，2019年美國、日本、印度和韓國鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量前3家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度（CR3）在50%至90%之間，而中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度CR3僅為17.3%。從縱向比較來看，截至2020年末，中國鋼鐵行業(yè)CR10集中度為36.8%，較2016年僅提高0.8個百分點(diǎn)，與2016年工信部發(fā)布的60%目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。長期以來，鋼鐵行業(yè)存在制約產(chǎn)業(yè)集中度提升的三大因素。一是鋼鐵企業(yè)的地方政府管理特征阻礙了大規(guī)模跨區(qū)并購；二是融資能力不足，限制了鋼鐵企業(yè)發(fā)起整合并購的能力；三是鋼鐵企業(yè)同質(zhì)化競爭，經(jīng)營者缺乏并購動力。

3、區(qū)域結(jié)構(gòu)上，煉鋼企業(yè)地域布局不平衡，河北等重點(diǎn)地區(qū)面臨的減碳壓力較大，減碳限產(chǎn)可能帶來區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力。今年碳中和的全國性政策機(jī)制與實(shí)施路線逐步成形，還需要對鋼鐵生產(chǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域的重點(diǎn)地區(qū)予以政策支持，保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。從區(qū)域分布看，一是我國鋼鐵生產(chǎn)主要集中在北方，而鋼鐵需求主要集中在南方。2020年河北省粗鋼產(chǎn)量接近2.5億噸，占全國煉鋼產(chǎn)量的23.7%，位居全國首位，是第二名江蘇省的兩倍。二是河北省內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)分布也不均衡，唐山市鋼產(chǎn)量占全省總產(chǎn)量50%以上，邯鄲市鋼產(chǎn)量占比約20%。

4、生產(chǎn)工藝上，鋼鐵生產(chǎn)工藝流程長，碳排放量相對較高。我國長流程煉鋼工藝的生產(chǎn)原料主要是鐵礦石、焦煤等，同時生產(chǎn)過程中由于前期投入資金較大，一旦開工高爐不能停工，焦煤煉化對環(huán)境污染較為嚴(yán)重。當(dāng)前我國長流程轉(zhuǎn)爐煉鋼的產(chǎn)量占比接近90%，顯著高于全球平均的71.6%。鋼鐵的低碳發(fā)展要求煉鋼工藝的創(chuàng)新發(fā)展，未來以廢鋼為原材料、以電弧爐為的短流程煉鋼廠占比將逐步上升，這將有助于降低我國對鐵礦石的依賴，規(guī)避國際鐵礦石價格沖擊帶來的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。

5、與供給側(cè)改革側(cè)重去產(chǎn)能不同，當(dāng)前碳達(dá)峰碳中和背景下，政策重點(diǎn)在于鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)量、降低碳排放，供需矛盾短期內(nèi)難以緩解，鋼鐵行業(yè)利潤有望持續(xù)修復(fù)。2021年1-4月規(guī)模以上鋼鐵行業(yè)的利潤總額1529.8億元，同比增超4倍，利潤率為5.2%，高于去年同期的1.6%和去年底的3.4%。

二、如何看待當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)的上下游供需格局？

1、上游供給偏緊，鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料價格高位震蕩。1）我國鐵礦石對外依存度超過80%，而鐵礦石由海外壟斷且價格彈性高，是影響鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最重要的外生變量。今年進(jìn)口鐵礦石價格暴漲，影響到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，構(gòu)成輸入性通脹因素，鐵礦資源保障難題凸顯。從近期進(jìn)口鐵礦石價格來看，高品位礦的漲幅更大，反映出鋼廠對高品位礦的需求更高。2）國內(nèi)焦炭供給彈性主要是由去產(chǎn)能政策決定，今年初焦化去產(chǎn)能政策實(shí)施使得焦炭市場供需錯配，焦炭價格大漲，國內(nèi)鋼廠焦炭總庫存快速下降。焦炭與鐵礦石價格大幅度上漲使得鋼廠長流程路線的成本優(yōu)勢減弱，短流程電弧爐煉鋼的經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)，帶動了廢鋼需求的提升，而廢鋼供給受限使得廢鋼價格居高不下。總體來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全、資源能源保障面臨挑戰(zhàn)。

2、國內(nèi)地產(chǎn)需求韌性較強(qiáng)、基建需求和制造業(yè)用鋼需求回升，支撐鋼廠高鋼價、高利潤。1）地產(chǎn)、基建用鋼需求波動是影響鋼鐵總需求的核心因素，建筑、機(jī)械消費(fèi)量占比分別為59%、16%。2021年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長延續(xù)，地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，基建投資低位回升，建筑用鋼量高于往年。2）中下游制造業(yè)設(shè)備投資有望進(jìn)入上行周期，今年1-4月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長23.8%，兩年平均增速較1-3月上升1.6個百分點(diǎn)，反映4月制造業(yè)持續(xù)回暖。制造業(yè)投資走強(qiáng)推動相關(guān)板材用鋼需求，制造業(yè)中機(jī)械、汽車、家電行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長，我國鋼鐵需求將平穩(wěn)向好。預(yù)計(jì)2021年鋼材消費(fèi)增長仍將延續(xù)。

3、海外制造業(yè)用鋼需求走強(qiáng)，海外市場供需錯配持續(xù)，國際國內(nèi)鋼價走闊導(dǎo)致鋼企出口動力強(qiáng)，不利于國內(nèi)鋼鐵供給。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會的短期預(yù)測，2021年全球鋼鐵需求同比增長5.8%，而除中國外鋼鐵需求同比增長9.3%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)活動持續(xù)擴(kuò)張，海外制造業(yè)走強(qiáng)拉動國際鋼材需求。而海外粗鋼產(chǎn)能利用率仍在爬升階段，整體尚低于疫情前水平，市場供需錯配導(dǎo)致國際鋼材價格加速上漲。我國疫情控制后復(fù)工復(fù)產(chǎn)較早，粗鋼供給強(qiáng)于需求恢復(fù)，國內(nèi)鋼價漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際，國際國內(nèi)鋼鐵價格價差走闊。去年四季度以來，我國鋼材出口觸底回升，2021年1-4月份我國鋼材出口量同比大幅增長24.5%。國內(nèi)鋼企出口動力強(qiáng)，不利于國內(nèi)鋼鐵供給。

三、碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)以及環(huán)保限產(chǎn)下的鋼鐵價格會如何演化？

1、2021年供給收縮預(yù)期增強(qiáng)是新一輪鋼價走強(qiáng)的核心因素。中長期目標(biāo)執(zhí)行短期化引發(fā)的鋼鐵供需失衡遠(yuǎn)超供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。短期行政式的供給限產(chǎn)執(zhí)行力度都相對較強(qiáng)，全國鋼材價格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2016-2017年供給側(cè)改革時期水平。一方面，國家減碳限產(chǎn)的中長期目標(biāo)短期化，不斷加強(qiáng)限產(chǎn)預(yù)期。另一方面，地方行政式環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行力度較強(qiáng)，時空范圍有擴(kuò)大趨勢。今年鋼鐵行業(yè)開啟去產(chǎn)能“回頭看”，各地環(huán)保督察組已經(jīng)展開了現(xiàn)場檢查，違規(guī)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏需要做出調(diào)整。若限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大、執(zhí)行力度進(jìn)一步加碼，鋼材價格或?qū)⑦M(jìn)一步上漲。

2、5月監(jiān)管政策開始糾偏，限產(chǎn)預(yù)期短暫讓位于保供穩(wěn)價，短期鋼價回落。年初以來國內(nèi)外大宗商品價格暴漲已經(jīng)積累了一定泡沫，現(xiàn)貨市場受到貿(mào)易商投機(jī)炒作的助推，期貨市場還受到流動性充裕以及市場情緒的影響。5月以來中央集中出臺的保供穩(wěn)價舉措，主要集中在財(cái)稅手段增加進(jìn)口減少出口、金融端打擊惡性炒作，持續(xù)引導(dǎo)預(yù)期。短期鋼價回落，市場對政策面的預(yù)期邊際變化，但供需矛盾的根本問題尚未解決。

3、展望后市我們有兩點(diǎn)判斷：一是大宗商品牛市并未見頂，鋼價短期盤整后還將有下一波的上漲，主要基于供需矛盾短期難以緩解以及流動性尚未轉(zhuǎn)向。二是大宗商品走勢分化，鋼鐵等碳達(dá)峰及環(huán)保限產(chǎn)行業(yè)走勢較強(qiáng)。

四、碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)下的鋼鐵行業(yè)如何影響經(jīng)濟(jì)利益分配？

1、鋼價大幅上漲將引發(fā)三大風(fēng)險(xiǎn)：宏觀滯脹風(fēng)險(xiǎn)、微觀經(jīng)營破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)品漲價和居民購買力下降風(fēng)險(xiǎn)

一是鋼價上漲使得中下游的中小微企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。已有部分領(lǐng)域出現(xiàn)了“多生產(chǎn)多虧損”和間歇性停產(chǎn)的情況。鋼價上漲導(dǎo)致機(jī)械鑄造企業(yè)訂單盈利空間弱化，且采購環(huán)節(jié)需要現(xiàn)金結(jié)算使得企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)困難。

二是鋼價上漲已有向終端消費(fèi)品價格傳導(dǎo)的趨勢，可能導(dǎo)致居民購買力降低引發(fā)需求走弱。今年一些耐用消費(fèi)品及生活必需品行業(yè)均出現(xiàn)了成本驅(qū)動的漲價。家電行業(yè)企業(yè)因承受銅、鋁、鋼等大宗商品上漲的壓力紛紛宣布漲價。這導(dǎo)致消費(fèi)者購買意愿降低，五一旺季期間零售量同比下滑。

三是如果繼續(xù)嚴(yán)格實(shí)施鋼鐵產(chǎn)量負(fù)增長等舉措，供需矛盾加劇，中下游將面臨原材料缺乏、價格高漲的停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，中下游破產(chǎn)倒閉后中上游的需求難以持續(xù)，即宏觀滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

2、當(dāng)前碳達(dá)峰碳中和行政式減產(chǎn)將產(chǎn)生四大利益再分配：上中下游行業(yè)、大中小企業(yè)、國企與民企、限產(chǎn)與非限產(chǎn)企業(yè)

一是碳達(dá)峰碳中和助推鋼材價格大漲，使得上中下游企業(yè)的利益再分配。1）上游的大宗商品大漲擠壓了中下游企業(yè)的利潤。今年制造業(yè)多數(shù)行業(yè)利潤率普遍修復(fù)，但是包括鋼鐵在內(nèi)的中上游利潤率的漲幅明顯高于下游制造業(yè)。2）中下游的中小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)上升。盡管目前下游需求平穩(wěn)尚且維持高鋼價、高利潤，一旦中下游企業(yè)成本上升擠壓經(jīng)營性現(xiàn)金流，盈利空間弱化導(dǎo)致企業(yè)暫停接單，抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降，中下游破產(chǎn)企業(yè)倒閉后中上游的需求景氣度難以持續(xù)。

二是碳達(dá)峰碳中和限產(chǎn)推動大宗商品上漲，將加劇國企民企之間的分化，降低資源配置效率。碳達(dá)峰碳中和相對利好鋼鐵等上游行業(yè)，目前國企在上游行業(yè)的占比較高，將進(jìn)一步擴(kuò)大國企相對民營企業(yè)的優(yōu)勢。

三是碳達(dá)峰碳中和長期將有利于排放較低的大型鋼鐵企業(yè)發(fā)展，不斷擠壓中小鋼鐵企業(yè)發(fā)展空間，產(chǎn)生大中小企業(yè)利益再分配。國內(nèi)的大型鋼鐵企業(yè)基本完成了超低排放改造，未來如果二氧化碳排放超過配額的企業(yè)將需要從市場購買配額，這種局面下中小鋼鐵企業(yè)將喪失成本優(yōu)勢，而大型鋼鐵企業(yè)長期以來的環(huán)保優(yōu)勢將轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢。碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)將促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)擺脫粗放競爭的格局，有助于產(chǎn)業(yè)集中度水平的提升。龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優(yōu)勢不斷擴(kuò)張規(guī)模，持續(xù)提升盈利能力，而效率低下的中小鋼企則面臨環(huán)保成本及產(chǎn)量受限的雙重?cái)D壓，將被收購或退出市場。

四是碳達(dá)峰碳中和將推動市場份額在限產(chǎn)企業(yè)與非限產(chǎn)企業(yè)之間再分配。非限產(chǎn)企業(yè)擠出了重點(diǎn)鋼企的產(chǎn)量，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占比在2018、2019年連續(xù)下行。2021年限產(chǎn)區(qū)域的執(zhí)行力度較強(qiáng)，唐山鋼鐵集團(tuán)4月粗鋼產(chǎn)量同比大降31.7%，今年1-4月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降18%。短期唐山等限產(chǎn)地區(qū)的供給缺口由非限產(chǎn)地區(qū)鋼企補(bǔ)充，部分地區(qū)的行政限產(chǎn)政策只會改變?nèi)珖搹S之間的分配。

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